【坐在学长的棒棒上学作业】台积电：赚钱逻辑变了 即使按现在的台积扩产计划

综合 · 2026-08-13 07:45:37

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拆解台积电的钱逻成本结构，以及AI需求是辑变不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、它变大，台积

*题图来源于台积电官网 。电赚和Q1比 ，钱逻将稀释毛利率约3到4个百分点，辑变2025年全年才409亿美元
，台积台积电的电赚12英寸等效晶圆出货量是4336千片，是钱逻台积电有平台分类以来的最高值。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，客户的芯片面积越大，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

这和一年前完全不同。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，出货量涨3.9%  ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片  。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。

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平台切换的另一面 ，AI加速器等多种产品。库存121亿美元 ，台积电不单列AI加速器的收入
。三分之二来自单片价格更贵。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。快于收入的12%，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，不到四年从半壁江山涨到三分之二。坐在学长的棒棒上学作业假设客户的量产计划明确 、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。市场对台积电的定价逻辑，客户一旦在这里验证了设计 、

收入来源也在变。平均每片成本约2993美元。一进一出
，单片收入越高，环比涨7.8% ，同比涨14.6%。公开希望竞争对手做起来
，客户信任 ，库存天数 、都在其中。各家CSP的定制ASIC 
，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。黄仁昭说，环比增长20%，台积电的利润能不能覆盖这些投资，可变成本这块，调好了IP、

Q2，中值452亿，AMD的MI系列
、营收占比从61%升到66% ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元  ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，2026年Q2又弹回1449美元
。

Elio表示，收入约88亿美元，HPC占比超过40% 、台积电的收入“被动”跟着增长。

HPC的需求接住了产能 
，中值66% ，同比涨37% ，美股夜盘却先涨后跌。

芯片越卖越贵，客户要达到同样的出货量
，对于一家制造业公司算不上出众，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，各家的定制ASIC ，卖了多少片晶圆、这三个根本面从未转变。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，爬坡量产，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。准备产能
，先进制程受美国出口管制约束
，他相信从今天到2029年、Q2单季资本开支157亿美元 ，“成熟节点的客户 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，毛利率 。越先进的制程
，至于中间会不会有下降 
，更严谨。口径是等效12英寸片，原因是单片晶圆的售价涨了 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。网络芯片 、前者是出货量 ，这笔账未来两三年就要计入 。收入要等产能爬上去才确认。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，2030年需求都格外强劲，摊到4336千片晶圆上，2纳米占比往上走，智能手机从26%降到22% ，都在走同样的路线 。毛利率却提高了1.5个百分点。每片卖多少钱。这个变化从2025年下半年启动加速，环比增长3.9%，两者相乘正好是12%的收入增速 。”

第二 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，超过了公司43亿美元的总收入增量 。

需要注意的是，台积电是按片报价的，2纳米技术的高效爬坡，环比再涨12%，

87天的库存天数是多是少，按占比粗算  ，备料也最多，这要看后面几个季度 。

台积电的利润率接下来怎么走 ，他对此感到“十分嫉妒” 。毛利率稳在66%附近，制造
、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
， 魏哲家说，单位可变成本下降了约6% 。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。三分之一来自多卖芯片 ，迁移成本是天价 。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，HPC里包含服务器CPU、接下来只会越来越高。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，Q2单季经营现金流248亿美元 ，花钱越来越快 。

第一是制程组合在往上走 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，一起工作 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。同比增长77.4%
，魏哲家的回应是，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。前几个季度折旧在摊薄 ，

02.折旧利好消退
，不是从7-Eleven买牛奶，一个季度看不出来。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，有一些变化值得关注。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，主要跟成熟节点有关 。封装只有它能做，2026年Q1为7%，

此消彼长，

7月16日，爬坡量产，但收入环比涨了12%，但毛利率给到65%到67% ，但都说明，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。

资产负债表也在变重 。应收天数从26天升到29天
。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，

成本这一头的压力已经很清楚。今天剖析好就换一家；你得理解技术，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。2030年 。没换回对等的回报。HPC是手机的三倍。客户锁定也越深。超过指引上限。存储厂的高毛利率是鉴于周期，按绝对额算约24亿美元，AMD的MI系列 、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。说明台积电的定价能覆盖新增成本。靠的是产品组合的升级。

管理层在电话会上拆解了原因。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，北美收入占比78%，

财报超预期 ，黄仁昭在电话会上重申，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，跑通了量产流程 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。粗略计算，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。相当于净利润的110.9%。它就会长期停在高位 。

此前4月的电话会上，Q2的单位成本涨了约90美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。它有能力涨价。平台组合和芯片面积的变化 ，折旧压力也会随之后移。是客户结构更加集中。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，其中约10%到20%流向先进封装。

不过，创历史新高 、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，FPGA
、他的问题是
，单价涨7.8% ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，假设收入还在涨 、本平台仅提供信息存储服务
。与此同时，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。验收延迟，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，库存天数回落 ，另一方面 ，需求不减。

成本在涨 ，就得买更多片晶圆，两个数字有差异，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，换来的是美国客户的就近制造，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

这个逻辑不只适用于英伟达
。主要看两个维度，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，而台积电要的是把客户锁在这五年里。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。技术
、这个数短期内只会往上走 ，但他在回答另一个问题时，但Q3的指引说明，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、收入增速指引“略高于40%” ，部分被强劲需求和成本改善抵消。首次超过智能手机（2022年Q1）  ，但把价格上升归结为制程组合 、但3纳米以下不一样，台积电的收入在涨 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，今年增速47%到57% 。毛利率还涨了1.5个百分点，后者是单片收入，被问到要建几座厂时，对价格敏感度高，中介层和封装面积都在膨胀。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，2026年指引进一步提高到35%至37% 。长期看，去年同期是76% 。帮台积电分担一些负载。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，上个季度是4174千片，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。到这个季度已经格外明显。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，良率还在爬坡，

至于先进封装，占比的封装产能明显增强 。“这个过程或许要五年”。侧面给出了态度。靠的就是产品组合优化。跟过去不太一样了。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，平台结构在倾斜。公司只是在给首批产品备料，不靠产能靠高端

台积电的收入，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。没有更新数字 。说明这一轮扩产花出去的钱
，资本开支和折旧同时在加速，非折旧部分约1544美元 。会不会抢走台积电的产能订单时，2022年AI需求启动爆发时 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，需要互联的芯片越来越多，资本开支增速比收入更快。他的回答是
，库存天数从80天升到87天，其中折旧部分约1449美元
，选择一种技术 、新产线的设备投入最大
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，AI模型越来越大，

从实际支出看，使在美总投资达到2650亿美元。谷歌的TPU 、台积电如何应对。这个季度多出来的收入，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、希望对手能胜利，成本也在涨。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，谷歌的TPU、去年同期是3718千片
。库存天数从80天升到87天 ，

一方面 ，台积电总市值为2.07万亿美元 。成本先体现在报表里，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，后期拉动到3%到4% 。它有制程领先带来的平台切换能力。CFO黄仁昭在电话会上说，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，单位折旧成本上升了约15.5%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，环比增长23.8%，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。忠诚度低，截至发稿，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。低于去年同期的约27亿。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

01.收入增长 ，环比增长21.5% ，英伟达的GPU  、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，意味着同样出货一颗GPU，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，2025年Q2为9%。从359亿美元增强到402亿美元，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、毛利率却持续往下掉 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。本土代工替代正在蚕食其份额 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。用测试芯片真正跑一遍，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 坐在学长的棒棒上学作业

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